1.過(guò)度負(fù)債的概念和界定

根據(jù)Modigliani和Miller的“MM理論”，當(dāng)考慮稅收時(shí)，負(fù)債融資能夠使企業(yè)形成“稅盾”進(jìn)而降低融資成本，但同時(shí)考慮企業(yè)破產(chǎn)成本時(shí)，企業(yè)會(huì)存在一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)超過(guò)該比例后，增加負(fù)債反而會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。Graham和Harvey對(duì)392位企業(yè)首席財(cái)務(wù)官進(jìn)行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)無(wú)論企業(yè)規(guī)模大小，出于對(duì)財(cái)務(wù)靈活性和信用評(píng)級(jí)的擔(dān)憂(yōu)，企業(yè)都會(huì)制定一個(gè)合適的資本結(jié)構(gòu)。

然而在實(shí)際企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，由于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模等需要，還是有許多企業(yè)存在超出最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行過(guò)度負(fù)債的現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也對(duì)此進(jìn)行了許多研究，目前對(duì)是否過(guò)度負(fù)債的界定方式主要有以下幾種：多元回歸：Harford等在以大型并購(gòu)為背景研究企業(yè)是否具有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時(shí)，通過(guò)用企業(yè)特征數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸的方式來(lái)估計(jì)最優(yōu)負(fù)債比 ……