一、傳統(tǒng)并購理論

對于并購的動因研究較多，而并購理論的發(fā)展也比較完善。并購理論有解釋管理者與股東之間或企業(yè)股東與債務(wù)承擔(dān)者之間的利益沖突的委托代理假說。從代理角度看待并購活動，收購可以作為降低代理成本和改善管理不善的有效途徑，管理者對企業(yè)資源的配置及使用具有相當(dāng)大的酌處權(quán)，追求自己的利益，而不是最大化股東價值。

當(dāng)管理職能和所有權(quán)職能分開，所有權(quán)分散，代理成本就產(chǎn)生了。公司控制的市場理論，這一理論最早是由經(jīng)濟學(xué)者BerleandMeans和Manne提出來的，他們認(rèn)為，企業(yè)的高層管理人員從事自私行為，公司的業(yè)績可能會與公司最大潛力相差越來越大，這種表現(xiàn)不佳反映在公司股票的價值上。

在此情況下，其他管理團隊可能會要求股東更換現(xiàn)任的管理團隊，公司控制市場理論的核心是通過更替現(xiàn)有的績 ……