在股價信息含量較高的企業(yè)中實施員工持股計劃后，ESOP所有權(quán)越高，員工利益與企業(yè)價值的關(guān)聯(lián)度也越高，此時員工更有可能為維護(hù)個人財富和企業(yè)長遠(yuǎn)利益而積極貢獻(xiàn)個人的人力資本價值，進(jìn)而提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。驗證了股票市場對員工持股計劃控制權(quán)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率正相關(guān)性的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

在當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)較多的樣本中，自變量Ratio與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的回歸系數(shù)為0.056、0.022，在1%和5%水平顯著為正，而在當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)較少的樣本中，二者不顯著。若企業(yè)處在相對良性的融資環(huán)境中，發(fā)展?jié)摿^高、資金需求較多的企業(yè)也有充足的環(huán)境獲得足夠融資，進(jìn)而支持企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

因此當(dāng)企業(yè)實施員工持股計劃后，在債務(wù)融資市場發(fā)展水平高、融資約束較低的企業(yè)樣本中，企業(yè)更有可能突破人力資源的壁壘，充分激發(fā)員工積極性，提 ……