財政部數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，國有企業(yè)總負債106.6萬億元，同比增長8.7%，國企債務(wù)規(guī)模繼續(xù)以較高速度擴張。

國有企業(yè)通過負債融資，短期來看有助于國企平穩(wěn)運行，也使得一些項目可以開工建設(shè)。但當債務(wù)規(guī)模過高時，其負面效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。筆者認為，在各類負面效應(yīng)中有3點尤為值得關(guān)注。

第一，增加了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。相比于民營企業(yè)，國有企業(yè)在獲得銀行貸款、債券融資和信托融資方面，具有明顯優(yōu)勢。尤其是在經(jīng)濟下行、信用違約事件高發(fā)期，部分金融機構(gòu)甚至選擇只為國有企業(yè)提供融資服務(wù)。這意味著，金融機構(gòu)的風(fēng)險敞口集中于國有企業(yè)。當國有企業(yè)因杠桿率過高導(dǎo)致現(xiàn)金流無法覆蓋利息和到期債務(wù)時，金融機構(gòu)可能面臨較大損失壓力，進而威脅金融體系穩(wěn)定。

第二，對民營經(jīng)濟有一定的擠出效應(yīng)。盡管民營企業(yè)市場化 ……